中经记者 方超 石英婧 上海报道
2025年以来，中国内地企业掀起赴港上市热潮。近日，南都电源（300068.SZ）宣布启动赴港IPO计划，拟通过发行H股登陆香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）。
南都电源对外发布公告，目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市事项，南都电源方面同时表示：“正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。”
《中国经营报》记者注意到，赴港上市的背后，南都电源业绩正陷入亏损泥潭。财务数据显示，2024年，南都电源营业收入同比下降45.56%，归母净利润同比大幅下降4260.62%。
“公司目前正积极地筹划香港上市的相关工作与进程，后续进展请关注公司相关公告。”南都电源相关负责人向记者表示，本次公司启动港股上市的核心目标，将聚焦海外市场的深度布局、国际业务版图的拓展以及境外运营资金的补充。
2024年业绩下滑
南都电源官网显示，其长期专注于储能技术、产品的开发与应用，面向新型电力储能、工业储能和民用储能领域，提供以锂电为主的产品、系统集成及服务，并已打通从锂电池制造、系统集成、运营服务到锂资源回收的全产业链，形成了围绕储能业务的一体化布局。
财务数据显示，2024年，南都电源营业收入为79.84亿元，同比下降45.56%；归母净利润为-14.97亿元，同比下降4260.62%，而扣非归母净利润为-17.34亿元，同比下降3965.12%。
受到外界关注的是，南都电源2024 年业绩巨幅下滑的原因何在？
南都电源2024年的亏损原因，或与多方面因素息息相关。南都电源相关负责人向记者介绍，在回收板块，废旧电池价格持续处于高位，产品毛利率持续下降，同时受国家政策影响，地方奖补政策存在不确定性，影响了2024年第四季度回收业务的盈利能力。“公司进行减产，营业收入大幅下降，单体亏损。同时，公司基于谨慎性原则，对相关商誉、存货等资产增加计提减值准备。”
而在锂电板块，南都电源相关负责人向记者表示，锂电行业竞争加剧，加之原材料价格大幅下降，锂电产品销售单价快速下降，导致锂电产品销售收入同比大幅下降。储能项目从接单、交付到验收周期较长，2024年上半年其选择性放弃低毛利订单，订单获取及实际发货均不达预期。
南都电源方面提供给记者的信息显示，受海外客户发货延迟影响，导致2024年下半年新型电力储能出货量大幅下降，产能利用率不足，进一步降低产品毛利率，毛利额贡献下降，进而不足以完全覆盖公司日常期间费用，增加了公司亏损，第四季度营业收入降幅尤为明显。“同时，公司基于谨慎性原则，对相关存货及固定资产产线计提减值准备。”
记者注意到，除了上述原因外，南都电源2024年业绩下滑，或与新日股份的相关诉讼存在一定关系。
2024年12月底，南都电源收到无锡市中级人民法院送达的《民事判决书》，与新日股份买卖合同纠纷一案一审判决。南都电源相关负责人向记者介绍：“一审判决明确公司没有质量问题，也不存在根本违约。”
“但由于上述合同纠纷为2020年的锂电产品，当时的锂电产品单价较高，随着近些年锂电产品价格的大幅下降，针对未使用的产品发生了大额的存货跌价。针对存货跌价，一审判决需要双方各自承担一部分损失，根据判决内容，公司增加计提预计负债。”南都电源相关负责人向记者表示，目前公司已提起上诉。
产能利用率已回归正常水平
引发外界关注的是，与新日股份的诉讼，是否会影响南都电源港股IPO进程呢？
“此前，针对本次诉讼，基于谨慎性原则，公司在以前年度已累计计提与本案相关的预计负债9565.65万元。”南都电源相关负责人向记者表示，该公司将根据相关规定对本诉讼事项的进展情况及时履行信息披露义务，对于公司港股IPO进程没有重大影响。
不过，汇生国际资本总裁黄立冲向记者表示，根据香港联交所对新上市申请人的适任性及披露要求，申请人及保荐人须识别并评估该诉讼是否会对公司财务、业务或前景产生“颠覆性影响”。
“若潜在赔付金额相当于公司近期盈利或资产规模的重大比例，须在招股书中提供敏感度分析及应对方案；如该事项尚存重大不确定性，可能需要补充资料或延后上市申请，以满足联交所对信息充分及公平披露的要求。”黄立冲介绍。
除此之外，南都电源2024年年度报告显示，锂离子电池产能利用率为49.38%，铅蓄电池产能利用率为62.25%，而在2023年，南都电源锂离子电池、铅蓄电池的产能利用率分别为70.29%、76.50%。
对于上述两大产品产能利用率下滑的原因，南都电源相关负责人向记者介绍，锂电行业竞争加剧，同时受原材料价格大幅下降影响，锂电产品销售单价快速下降，也导致销售收入的大幅下降，毛利率下降。
“针对部分低价恶性竞争订单，为保证产品质量和回款，公司选择性放弃部分订单，出现阶段性产能利用率降低。”南都电源相关负责人同时表示，该公司于2024年度资产负债日对相对存货、固定资产等进行了充分的减值测试与计提。
“2025年度，公司将持续以‘三化一融合’（产业一体化、销服一体化、全球一体化，产业生态融合）为战略指引，推动公司新型电力储能、通信与数据中心储能、民品业务落地。充分发挥产业一体化优势，深耕各细分领域，推动各项业务齐头并进，全面改善公司的经营质量。”南都电源相关负责人介绍。
南都电源相关负责人还向记者表示，目前该公司产能利用率已回归正常水平。“且随着新型电力储能、通信与数据中心储能、民品业务的持续顺利拓展，公司将配套推进相应产能建设与落地。”
资产负债率升至 81.14%
在储能产业竞争加剧的大背景下，南都电源的负债率水平也引发行业关注。
Wind数据显示，2022—2024年，南都电源资产负债率分别为68.53%、70.89%、79.14%，而在2025年第一季度，南都电源资产负债率水平已进一步攀升至81.14%。
“南都电源2025年一季度81.14%的资产负债率，显著高于储能行业约50%—60%的平均水平。”黄立冲认为，根据民生证券与Wind数据，2023年上半年储能行业平均资产负债率约50.79%，2022年亦仅51.76%。
黄立冲认为，南都电源资产负债率2024年年末为79.14%，2025年第一季度进一步升至81.14%。“已明显高于可比企业水平，反映财务杠杆运用已超出常见安全区间。”
不过，南都电源相关负责人在给记者的回复中，仅表示该公司自2020年开始战略转型，历经几年基本完成业务结构、产能结构的整体转型及调整。南都电源相关负责人认为：“上述转型的完成已经大幅改善公司的经营质量。”
“同时，运营端公司以项目管理为抓手，充分了解客户交付时间的准确性，缩短交付、验收、回款时间，以应收应付款为突破口，调整应收应付款的合理结构。”南都电源相关负责人向记者表示，该公司以法务为牵引，重点解决疑难应收账款。以生产计划为切入点，精细化库存管理，强化物资管控能力，全面提升资产周转效率。
“未来公司将继续努力降低资产负债率，持续改善盈利水平，通过优化客户结构、供应链管理，及提高公司存货周转效率的方式，提高营运资金周转效率，进一步提高公司经营活动的现金流量，并提高公司盈利水平降低财务风险。”南都电源相关负责人表示。
受到市场关注的是，当前谋求港股上市的南都电源，如何有效改善其财务健康状况呢？
“IPO募集资金可直接用于偿还部分债务，改善负债结构。”黄立冲认为，港交所及保荐人会重点审视拟募资用途与偿债计划，若债务水平过高而募资用途不明，可能影响定价及发行进度。“在市场对高杠杆敏感的背景下，若无法向投资者提供可靠的去杠杆方案，可能被要求更低发行价。”
但南都电源相关负责人在给记者的回复中强调：“公司管理层对公司的未来业绩有信心，赴港上市公司也是有信心的。赴港上市的成功也将进一步提升公司品牌形象及知名度，提高公司综合竞争力。”
